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4月3日，中信期货有限公司（以下简称：中信期货）成功举办“信创未来·谋势破局”2025春季策略会。中信期货研究所通过九大专业论坛，以多元化视角对今年大宗商品、权益、债券、汇率、海外市场等内容进行深入思考和展望，带领广大投资者把握宏观经济形势，挖掘投资机遇。
宏观&贵金属论坛：水落石出，宏局渐展
中信期货研究所宏观与国际研究部总经理姜婧女士认为，2024年最大的变量是宏观政策预期，而进入2025年第二季度之后更重要的是基本面的验证。政策方向水落石出后，执行层面和经济结构修复展开时间上的接力。第二季度国内宏观总量平稳，基本面验证在结构上和节奏上依次轮动；海外宏观整体维持高波动，关注非美国家的边际变化，内外联动逐渐增强。
中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖女士认为，第二季度市场逻辑环境继续利好黄金，在高利率的反身性和关税、裁员等组合政策的负面影响下，美国基本面将延续边际走弱的趋势，“滞胀”交易预期将不断实现，而第二季度美联储有望落地年内首次降息，流动性将边际转宽。长期来看，黄金上涨的大周期得益于美元信用收缩周期的延续，美国债务超发的现实、逆全球化下去美元化需求的延续、中美科技领域竞争格局的变化，有望推动黄金价格中枢稳步上移。
金融论坛：政策落地之后的交易主线
金融分论坛围绕政策落地之后的交易主线展开。中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆认为，权益方面全年围绕科技主线配置，但在4月附近，建议切换至红利风格，回避关税落地以及财报季风险，中期资金也可以关注保护型看跌期权等锁定收益的交易策略。固收方面，10年期国债收益率围绕1.7%至2.1%震荡，利率上行压力来自财政扩张，下行压力来自宽货币空间打开。汇率方面，美国在财政支出紧缩的环境下，美元指数震荡偏弱，运行区间或在101至107，人民币汇率存在升值可能。产品方面，指增>CTA>中性。第二季度对于指增策略观点为中性偏多；3、4月更建议关注大盘红利风格指增，如300指增、A500指增、红利指增等。
有色论坛：供应端扰动仍在，关注结构性行情
在有色论坛上，中信期货商品研究部副总经理沈照明发表题为“有色与新材料整体观点及展望”的演讲，并表示2025年宏观不确定性较大，美国关税政策持续扰动市场，但阶段性有正预期差，同时，基本金属中铜铝锡等品种供应扰动风险较大，阶段性结构性多头机会仍然存在。就2025年第二季度来看，欧美主要央行货币政策宽松，美国关税政策对市场有扰动，但在中国和欧洲扩大财政支出的背景下，全球经济整体有望延续弱复苏；现实需求并不悲观，国内“两新”政策继续提振家电、汽车和消费电子等板块，电网投资保持高增长，这对国内需求有支撑，而欧美低利率对终端也有正面提振，另外，有色多数品种原料仍延续偏紧格局，比如：铜、锡和锌等。综合来看，我们认为2025年第二季度有色整体可能会有所分化，但存在结构性多头机会。基于对各品种供需及供需预期变动的分析，中信期货认为2025年第二季度有色板块由强到弱依次为铜、铝、锡、铅、多晶硅、锌、不锈钢、氧化铝、工业硅、镍和碳酸锂。
黑色论坛：政策引领与市场复苏下的黑色机遇
在黑色论坛上，中信期货研究所黑色建材组负责人徐轲分享了对铁矿石和玻璃纯碱第二季度的看法，他认为随着各矿山新项目的产能释放，铁矿石市场供应量的增加与需求增量的不足将导致库存逐步上升，对价格形成一定的抑制作用。低产量和季节性需求释放预期支撑玻璃价格底部，长期需求走弱预期对价格上方仍有压制，第二季度难有趋势性机会。纯碱供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，最终仍要走向产能出清的道路。中信期货研究所黑色建材组资深研究员余典分享了对钢材的观点，她认为第二季度钢材整体供需较为平衡，需求端作为主导因素预期偏弱，拉低价格重心，整体预计震荡偏弱运行，若政策对传统基建项目资金支持力度加码，则有低位反弹机会。中信期货研究所黑色建材组高级研究员陶存辉对双焦进行了展望。他认为焦炭供应仍会跟随下游需求，供需总量相对平衡，焦炭供需矛盾暂不突出，焦煤供需总体趋于宽松，现实仍有压力。中信期货研究所黑色建材组高级研究员张真展望了合金市场，他认为硅锰短期关键还是企业能不能继续复产或者至少不减产，中期关注澳大利亚锰矿石发运恢复情况；硅铁供需矛盾有限，现实压力仍存，成本受能源拖累，较难出现趋势性行情。
能化论坛：“OPEC+增产”，能化品价格将何去何从
中信期货研究所能化组负责人董丹丹认为，原油供应在地缘的扰动下有实质性减量。美国对委内瑞拉市场实施制裁，可能导致所有进口委油的国家主动停止进口，2024年委内瑞拉日均出口原油超80万桶。委内瑞拉原油的减量将对OPEC+的增产形成对冲，并且在第二季度重现缺口。除了委内瑞拉，伊朗的原油出口自3月初已经逐步下滑；如果美国对伊朗的制裁力度进一步提升，那么该国原油出口将可能再度下滑。供应端有扰动，原油价格仍将维持偏强震荡，如果后期炼厂毛利下跌明显，则说明需求端对油价出现了负反馈。在美国关税的打压下，化工品的需求预期持续下行。化工品3月至5月的检修季尚未带来化工品库存全面持续的下滑，大部分品种去库幅度略不及预期，当风险偏好较低时，只有供不应求才能拉升价格。原油供应扰动持续存在，且库存低位，原油市场在所有能化品中最为强势；化工品的终端产业需求或面临较大冲击，化工品将出现跟涨不力的情况，产能投放力度大、库存压力大的化工品则以偏空思路对待。
农业论坛：冬去春来，农产品供应新征程
农业组负责人李青表示，在第二季度期间农产品往往会容易交易新年度的农产品种植情况，此外，今年还需注意国际贸易政策的变化。在油脂油料方面，中美贸易摩擦持续，北美天气担忧，新季美豆减产等逻辑下，豆系品种关注阶段性做多的机会；棕油增产，印尼生柴B40不及预期，棕油出口需求预期悲观等因素驱动下棕油偏空的机会。在饲料养殖方面，第二季度多呈现震荡运行，小麦上市压力对玉米价格形成不利影响。而生猪方面，供需的季节性变化会在第二季度带来一定利多，但长周期下行压力不改。在软商品方面，天然橡胶第二季度供需变化会有压力，然而长周期的偏紧逻辑在价格低位时又会促成价格向上，总体仍然关注低多机会。棉花总体维持震荡判断，关注库存超预期去化可能。白糖生产周期维持高空策略。
商品策略论坛：四海暗流涌动，九州行稳致远
中信期货研究所商品策略组资深研究员何妍认为，美国市场整体仍指向滞胀风险，但美联储表现偏鸽，欧洲财政扩张新叙事提振经济增长预期，中国科技突围以及促消费政策导向提振信心，相互对冲下，给到的全球需求预期并不悲观，整体环境对于贵金属、有色仍较为有利，最大的不确定性在于美国关税政策的摆布。国内方面核心悬念依然是上半年国内需求高度究竟可以达到什么样的水平，以及能否摆脱此前需求只有脉冲、缺乏持续性的状态。第二季度随着项目资金集中发行，地方政府支出或将迎来边际抬升，地产上下空间相对有限，制造业景气度稳中向好，内需存在边际向上的驱动，但高度可能一般。板块强弱上，预计贵金属>有色>黑色>能化。
创新论坛：全球大变局，中国新时代
创新论坛以“全球大变局，中国新时代”为主题。中信期货研究所创新发展部总经理胡佳鹏表示，首先，在全球能源清洁化转型进程中，虽然新能源发展面临阶段性供需不平衡、外部市场变化等问题，但国内推进新能源进入电力市场、新能源车以旧换新等政策，需求仍处于稳定增长状态。化石能源供需呈现总量宽松特征，煤炭如预期下跌，而油、气因宏观、地缘及天气扰动仍出现上涨波动，第二季度仍建议关注地缘、政策、欧亚补库备货及天气扰动。其次，航运从淡季向旺季转换，但仍受关税政策、地缘、供应扰动等因素影响，第二季度预计旺季高度有限。最后，算力方面，DeepSeek蓬勃发展将带动数据中心资本开展进入上行趋势，今年头部厂商资本开支同比显著增加，或支撑铜的消费。整体而言，新能源需求仍处于稳中增长态势，叠加科创带动电力需求，新能源阶段性不平衡压力或将边际缓解，但对传统能源的压制仍有望延续。
本次春季策略会为线上参会嘉宾带来一场思想与智慧的盛筵。中信期货研究所聚焦国内外经济发展主线，深入分析市场情绪和变化趋势，把握大宗商品及金融衍生品投资机会，凭借专业而细致的研究、贴心而务实的服务，持续为客户创造价值。未来，中信期货将继续秉承“合规、诚信、专业、稳健、担当”的期货行业文化理念，与市场参与者携手共进，为实体经济高质量发展增添动力。
（中信期货供稿）
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